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Riesgo país y dólar: los tres escenarios que pueden marcar la economía argentina en 2027
El riesgo país, las reservas y las compras de dólares serán determinantes para anticipar el rumbo económico. La cosecha y el respaldo internacional pueden cambiar las perspectivas electorales.
La economía argentina se aproxima a un período en el que las decisiones financieras tendrán consecuencias directas sobre el escenario político. La estabilidad cambiaria, el cumplimiento de los compromisos externos y la recuperación de los ingresos serán algunos de los principales desafíos del Gobierno durante el próximo año.
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Aunque la inflación muestra una tendencia descendente y el comercio exterior registra un superávit importante, existen señales de preocupación. La demanda de dólares supera los ingresos comerciales, el financiamiento internacional continúa restringido y la actividad económica perdió impulso.
En ese contexto, el comportamiento de algunas variables permitirá anticipar si el programa económico logra sostenerse hasta las elecciones presidenciales o si aparecen nuevas tensiones. El riesgo país, las reservas del Banco Central y las compras de divisas de los ahorristas serán indicadores centrales.
Riesgo país: una señal de alerta para 2027
Uno de los datos que más preocupa es la evolución del riesgo país. El indicador cerró el 6 de noviembre en 939 puntos básicos, su nivel más elevado en un año.
La suba resulta significativa porque comenzó después de que el índice alcanzara un mínimo de 402 puntos el 10 de julio. Desde entonces, avanzó prácticamente sin interrupciones, mientras que los indicadores de Brasil, Chile, Colombia y Perú mostraron un comportamiento diferente.
La evolución refleja dudas específicas sobre la economía argentina y, particularmente, sobre la continuidad del programa después de 2027. La incertidumbre política internacional también contribuyó a deteriorar las expectativas.
El problema es que el financiamiento externo resulta cada vez más difícil. Durante 2027 vencen compromisos en moneda extranjera por 22.615 millones de dólares y el Presupuesto contempla refinanciar deuda por un monto equivalente al 110% de los títulos que vencen.
Si los mercados continúan cerrados, el Gobierno deberá apoyarse en organismos internacionales, depósitos del Tesoro y compras de divisas del Banco Central.
A esto se suma la incertidumbre sobre el respaldo estadounidense. El swap de 20.000 millones de dólares con el Tesoro funciona como una garantía para los mercados, pero los cambios políticos en Estados Unidos podrían limitar su utilización.
La victoria demócrata en ambas cámaras del Congreso estadounidense introduce interrogantes sobre la continuidad de esa asistencia. Aunque las iniciativas para restringirla no necesariamente prosperen, la sola posibilidad de limitar el respaldo puede afectar la confianza financiera.
Los tres escenarios posibles para la economía argentina
El primer escenario supone que los dólares alcanzan para sostener el programa económico. Para que eso ocurra, deberían coincidir una cosecha importante, la refinanciación de los organismos internacionales y la continuidad del respaldo financiero estadounidense.
Con esas condiciones, el Banco Central podría continuar comprando divisas, el Tesoro renovaría sus vencimientos y el dólar permanecería alejado del límite superior de la banda cambiaria.
La inflación seguiría descendiendo y la actividad encontraría cierto impulso a partir del agro y la energía. Sin embargo, el empleo y los salarios podrían recuperarse más lentamente que los indicadores macroeconómicos.
El segundo escenario plantea una situación de estabilidad nominal, pero con una economía estancada. Es la alternativa que surge de prolongar las tendencias actuales.
En ese caso, el Gobierno priorizaría el dólar y el cumplimiento de los compromisos financieros mediante tasas de interés elevadas, utilización de depósitos del Tesoro y ajustes del gasto público.
La consecuencia sería un encarecimiento del crédito, mayor morosidad y dificultades para recuperar el consumo. La inflación podría mantenerse contenida, pero la actividad y la recaudación continuarían bajo presión.
El tercer escenario es el más complejo: una ruptura del ancla cambiaria. Podría desencadenarse si se restringe el respaldo financiero estadounidense, si aparecen dificultades con las metas de reservas acordadas con el FMI o si las expectativas electorales provocan una aceleración de las compras de dólares.
El riesgo de una corrida cambiaria es que las decisiones de los ahorristas pueden retroalimentar la incertidumbre. Si aumenta el temor a una devaluación, crecen las compras de divisas, se reducen las reservas y aumenta la probabilidad de que finalmente se produzca el movimiento cambiario que se intenta evitar.
Una suba del dólar tendría consecuencias sobre los precios, el consumo y las cuentas públicas. Además, como el 90,6% de los intereses de la deuda está denominado en moneda extranjera, una devaluación del 10% agregaría aproximadamente 1,7 billones de pesos al gasto.
La cosecha y las elecciones, dos factores decisivos
La principal oportunidad para mejorar las perspectivas económicas está vinculada con el sector agropecuario. Un escenario climático favorable asociado al fenómeno de El Niño podría impulsar una buena cosecha y una liquidación importante de divisas antes de las elecciones.
Ese ingreso de dólares permitiría aliviar las necesidades de financiamiento y darle mayor margen de maniobra al Banco Central.
Sin embargo, la evolución del respaldo internacional será igualmente importante. La disponibilidad del swap estadounidense y la relación con los organismos financieros pueden determinar cuánto margen tendrá el Gobierno para afrontar los vencimientos sin presionar sobre las reservas.
También habrá que observar el comportamiento del consumo y la recaudación. El Presupuesto 2027 necesita un crecimiento real de los ingresos tributarios cercano al 8%, pero la actividad económica y el poder adquisitivo todavía muestran dificultades.
Entre las señales de alerta se encuentran un riesgo país superior a los 1.000 puntos, compras de dólares de las personas por encima de los 4.000 millones mensuales, una brecha cambiaria mayor al 15% y licitaciones de deuda que no consigan renovar el 90% de los vencimientos.
Hacia el cierre de 2026, también serán importantes los datos de recaudación de noviembre y diciembre, la renovación de los compromisos en pesos y la demanda de divisas vinculada con el aguinaldo y las vacaciones de verano.
Desde enero se sumarán nuevas variables: la postura del Congreso estadounidense sobre el swap, la evolución de la cosecha y, a medida que se acerquen las elecciones de octubre, las encuestas.
El Gobierno enfrenta así un año en el que la estabilidad económica dependerá tanto de los resultados del programa como de la confianza de los mercados. La cosecha puede aportar los dólares necesarios para aliviar las tensiones, pero el riesgo país será una de las principales señales para detectar si las expectativas comienzan a deteriorarse.
La discusión de fondo no será solamente cuánto puede bajar la inflación, sino cuánto tiempo podrá sostenerse la estabilidad sin una recuperación económica que permita mejorar los ingresos y el empleo.
